登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级

（来源：华金策略研究）

]article_adlist-->

事件点评

投资要点

]article_adlist-->

🔷事件：2025年4月2日，中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》。

🔷意见旨在减轻物价下行压力，有利于改善经济增长和企业盈利预期。（1）政策背景：内需偏弱导致物价下行压力较大，政府工作报告已将今年CPI同比增速目标下调至2%。（2）深化市场化定价是完善价格治理机制的核心。一是强调推动电力、能源、水利工程等关键领域价格由市场主导，减少行政干预，增强价格信号对供需的引导作用。二是加强期货市场建设，通过期货价格发现功能，提升市场定价效率。（3）意见有利于改善企业盈利预期。一是强调建立健全关系国计民生的重要商品的引导性价格区间调控制度，价格稳定下企业成本压力可能减轻。二是推动电网、油气管网公平开放。三是优化数据要素定价。（4）意见可能改善消费预期。一是强化公用事业价格动态调整，通过阶梯电价、水价、气价等制度平衡资源节约与民生负担，保障低收入群体基本消费能力。二是规范公共服务价格，尤其对于教育、养老等方面，对普惠性机构收费加强引导，降低居民刚性支出压力，释放其他领域消费潜力。三是完善农民受益保障机制，稳定农村消费市场。

🔷意见有望推动盈利和信用企稳回升，进一步夯实A股慢牛基础。（1）意见有望改善盈利预期，推动信用企稳回升。一是盈利方面：首先，当前工业企业盈利处于回升周期中，PPI周期与其同步，完善价格机制有利于后续PPI的回升，工业企业利润增速有望继续改善；其次，如前所述，意见有利于降低企业用能成本，同时对数据要素领域实施动态收费标准，有望提升企业盈利。二是信用方面：首先，公用事业价格机制优化可能使得基建投资增速回升，企业中长贷增速可能改善；其次，意见重点强调了民生保障，有望改善居民消费需求，同时稳地产价格可能使得地产销售进一步企稳，居民中长贷增速也有望企稳回升。（2）意见有望进一步夯实A股慢牛基础：首先，根据我们在二季度策略《回归基本面，均衡配置》中所述，政策发力是导致盈利、信用和估值回升的核心因素；其次，历史经验来看，盈利信用双上时，A股表现均较强；最后，意见可能提振企业盈利和信用，夯实A股慢牛基础。

🔷行业配置：环保、公用事业（电力、水务、燃气）、新能源、服务消费、房地产等行业可能受益。（1）短期内盈利可能有所改善的行业有望受益。一是短期内价格可能直接上涨的环保、公用事业类行业：意见强调要健全公用事业价格动态调整机制，包括推进居民阶梯水价、电价、气价制度，推进非居民用水超定额累进加价、优化垃圾和污水处理收费等，相关的环保、电力、水务、燃气等行业有望受益。二是短期内供需可能有所改善的新能源行业：意见强调要健全绿色低碳转型的能源价格政策，明确碳减排的总基调，因此新能源相关的行业可能受益。（2）价格机制中长期可能改善行业预期的消费、地产等可能受益。一是促进教育、医疗、养老等均衡可及的价格，优化居民阶梯水电气价格制度等举措有助于降低居民生活成本，提高收入预期、增强消费意愿，服务消费相关的行业可能受益。二是完善价格机制有望提升企业盈利和居民收入预期，稳定地产价格预期，房地产相关的行业有望受益。

🔷风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。

正文内容

]article_adlist-->

一、意见有利于改善经济增长和企业盈利预期

意见旨在减轻物价下行压力，有利于改善经济增长和企业盈利预期。（1）政策背景：内需偏弱导致物价下行压力较大，政府工作报告已将今年CPI同比增速目标下调。中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》（以下简称意见），在当前物价下行压力较大、2025年政府工作报告中已经将CPI同比目标下调至2%的环境中，政策需要通过市场化定价、提振消费需求和企业盈利等方式进一步发力扭转物价的低迷态势。（2）深化市场化定价是完善价格治理机制的核心。一是意见强调推动电力、能源（油、气、煤）、水利工程等关键领域价格由市场主导，减少行政干预，增强价格信号对供需的引导作用。二是加强期货市场建设，通过期货价格发现功能，引导生产者和消费者形成合理预期，提升市场定价效率。（3）意见有利于改善企业盈利预期。一是意见强调建立健全关系国计民生的重要商品的引导性价格区间调控制度，政策发力维护市场供需平衡、价格稳定下企业成本压力可能减轻。二是健全促进可持续发展的公用事业价格机制，降低企业用能成本，推动电网、油气管网公平开放，强化跨省跨区送电市场化可优化区域能源配置等。三是优化数据要素定价，公共数据动态收费标准为科技类企业提供低成本数据资源，助力创新与效率提升，提振盈利改善预期。（4）降低民生成本同时释放消费潜力。一是强化公用事业价格动态调整，减轻居民生活支出压力，通过阶梯电价、水价、气价等制度平衡资源节约与民生负担，保障低收入群体基本消费能力。二是规范公共服务价格，尤其对于教育、养老等方面，对普惠性机构收费加强引导，意见明确公办机构实行政府指导价管理，民办机构实行政府指导价管理或者设置参考区间等方式加强引导，以降低居民刚性支出压力，释放其他领域消费潜力。三是完善农民受益保障机制，健全价格、补贴、保险等政策协同保障农民收入，稳定农村消费市场。

二、影响偏正面，关注环保、公用事业、新能源、服务消费等

（一）市场趋势：影响正面，夯实A股慢牛基础

意见有望推动盈利和信用企稳回升，进一步夯实A股慢牛基础。（1）意见有望改善盈利预期，推动信用企稳回升。一是盈利方面：首先，当前工业企业盈利处于回升周期中，PPI周期与其同步，完善价格机制有利于后续PPI的回升，工业企业利润增速有望继续改善；其次，如前所述，意见有利于降低企业用能成本，同时对数据要素领域实施动态收费标准，有望提升企业盈利。二是信用方面：首先，公用事业价格机制优化可能使得基建投资增速回升，企业中长贷增速可能改善；其次，意见重点强调了民生保障，有望改善居民消费需求，同时稳地产价格可能使得地产销售进一步企稳，居民中长贷增速也有望企稳回升。（2）意见有望进一步夯实A股慢牛基础。首先，根据我们在二季度策略《回归基本面，均衡配置》中所述，政策发力是导致盈利、信用和估值回升的核心因素。其次，历史经验来看，盈利信用双上时A股表现均较强，2005年以来盈利信用双上共有5次，5次中上证综指均上涨，除2013年行情受钱荒影响导致大盘表现偏弱（但创业板有独立行情）之外，其余盈利信用改善阶段内上证涨幅均在10%以上；最后，意见可能提振企业盈利和信用，夯实A股慢牛基础。

（二）行业方向：环保、公用事业、新能源、服务消费等可能受益

行业配置：环保、公用事业（电力、水务、燃气）、新能源、服务消费、房地产等行业可能受益。（1）短期内盈利可能有所改善的行业有望受益。一是短期内价格可能直接上涨的环保、公用事业类行业：首先，意见强调要健全公用事业价格动态调整机制，包括推进居民阶梯水价、电价、气价制度，推进非居民用水超定额累进加价、优化垃圾和污水处理收费等，相关的环保、电力、水务、燃气等行业有望受益；其次，意见提出要深化能源资源价格的市场化改革，价格机制趋向灵活化，同时依靠“鲶鱼效应”激发市场竞争，有助于改善相关行业高效率企业的盈利预期。二是短期内供需可能有所改善的新能源行业：首先，意见强调要健全绿色低碳转型的能源价格政策，明确碳减排的总基调，因此新能源相关的行业可能受益；其次，意见强调要营造竞争有序的市场环境，有效规范垄断经营范围，有助于缓解供需错配矛盾、维护市场价格企稳，也利好光伏、锂电等产能过剩的新能源行业。（2）价格机制中长期可能改善行业预期的消费、地产等可能受益。一是促进教育、医疗、养老等均衡可及的价格，优化居民阶梯水电气价格制度等举措有助于降低居民生活成本，提高收入预期、增强消费意愿，服务消费相关的行业可能受益。二是完善价格机制有望提升企业盈利和居民收入预期，稳定地产价格预期，房地产相关的行业有望受益。

三、风险提示

1.历史经验未来不一定适用：文中相关复盘具有历史局限性，不同时期的市场条件、行业趋势和全球经济环境的变化会对投资产生不同的影响，过去的表现仅供参考。

2.政策超预期变化：经济政策受宏观环境、突发事件、国际关系的影响可能超预期或者不及预期，从而影响当下分析框架下的投资决策。

3.经济修复不及预期：受外部干扰、贸易争端、自然灾害或其他不可预测的因素，经济修复进程可能有所波动，从而影响当下分析框架下的投资决策。

本篇报告相关信息：

证券研究报告：【华金策略邓利军团队-点评报告】

完善价格机制有利于改善盈利预期

对外发布时间：2025年4月3日

发布机构：华金证券股份有限公司

报告分析师：

邓利军

SAC执 业 证 书 编号：S0910523080001

denglijun@huajinsc.cn

报告联系人：

张欣诺

zhangxinnuo@huajinsc.cn

向下滑动查阅全文

重要提示：

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅供华金证券股份有限公司（下称“华金证券”）客户中的专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，华金证券不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为华金证券的当然客户。

法律声明

本订阅号（微信号：华金策略研究）为华金证券（具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格）研究所邓利军团队运营的唯一订阅号。

]article_adlist-->

本订阅号不是华金证券研究报告的发布平台，所载证券研究内容来自于华金证券已公开发布的证券研究报告。订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅华金证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。

本订阅号所载内容仅反映华金证券研究人员于发出完整报告当日的判断。本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以华金证券研究所正式发布的研究报告为准。

本订阅号所载内容并非投资决策服务，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。

华金证券及雇员不对任何人因使用本订阅号的发布内容所引起的任何损失承担任何责任。

本订阅号推送内容版权归华金证券所有，未经华金证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式删节、修改、复制、引用和转载，否则应承担相应责任。

点击下方↓ 关注我们

]article_adlist-->

]article_adlist-->

往期报告

主题报告：

季度策略

回归基本面，均衡配置——A股二季度策略展望【20250323】

方兴未艾——A股2025年策略展望【20241215】

东方欲晓——A股四季度策略展望【20240909】

步步为营——A股中期策略展望【20240608】

震荡蓄势，新质主线——A股二季度策略展望【20240312】

成长主线——2024年映射与展望【20231102】

蛟龙得水——A股2024年策略展望【20231030】

向阳而生——A 股四季度策略展望【20230917】

]article_adlist-->

系列专题

今年两会值得关注的方向有哪些？【20250303】

北向资金三季度大幅流入核心资产【20241027】加仓电力设备、非银，减仓公用事业、有色【20241027】

部分制造和消费行业三季报可能占优【20241021】

盈利回升趋势延续【20240905】

百亿基金二季度加仓电子，减仓食品饮料【20240831】

部分周期和成长行业中报可能占优【20240825】

美联储若降息可能对A股的影响【20240822】

特朗普若胜选，对市场有何影响？【20240715】

周期和消费中报业绩可能继续改善【20240524】

“国九条”配套政策细则详解【20240429】

还有哪些细分行业股息率较高？【20240420】

中盘高分红个股值得关注【20240329】

今年两会有哪些值得关注？【20240304】

蛟龙得水，科技为先【20231216】

市场底如何形成？【20230822】

]article_adlist-->

框架培训

数量策略分析框架【20230118】

策略分析框架【20231214】

股市资金面分析框架【20231207】

北证50的分析框架和后市展望【20231204】

宏观指标对股债配置和风格的指示【20231010】

]article_adlist-->

定期报告：

四月基本面主导，继续震荡【20250330】

春季行情结束的标志和行业方向【20250322】

美股调整对A股有何影响？【20250315】

三月延续震荡偏强，均衡配置【20250308】

春季行情未完，进入后半段【20250301】

春季行情进行中，风格不变【20250223】

春季行情未完，科技占优延续【20250215】

春季行情可能进入主升阶段【20250209】

关税靴子落地，节后春季行情延续【20250204】

短期风险有限，可持股过节【20250124】

春季行情可能开启【20250118】

短期可能见底，聚焦科技【20250111】

春季行情还有吗？【20250104】

短期可能见底，聚焦科技【20250111】

春季行情还有吗？【20250104】

一月可能继续震荡偏强，中小盘成长占优【20241228】

跨年行情的节奏和行业方向【20241221】

年底风格会切换吗？【20241214】

跨年行情来临，成长占优【20241207】

行情延续，风格不变【20241130】

短期继续震荡，科技仍有空间【20241123】

继续调整幅度有限【20241116】

短期风格是否会发生变化？【20241109】

外部风险有限，行情未完【20241102】

基本面对当前行情影响几何？【20241026】

震荡延续，聚焦成长【20241019】

行情未完，成长占优【20241012】

快速上涨行情见顶的标志【20241006】

底部上涨的持续性和节奏如何？【20240928】

国庆假期风险有限，可持股过节【20240921】

底部震荡，等待催化【20240915】

等待催化，底部区域可能反弹【20240907】

底部区域，九月可能筑底反弹【20240831】

底部区域出现反弹的决定因素是什么？【20240824】

缩量后A股会怎么走？【20240817】

海外波动不改A股短期反弹走势【20240809】

]article_adlist-->

红利见顶了吗？【20240803】

震荡筑底后八月可能有反弹机会【20240727】

红利和科技占优会发生变化吗？【20240720】

短期底部可能已现，成长占优【20240713】

央行卖债对A股的影响【20240706】

七月可能出现反弹【20240629】

缩量筑底，科技可能继续占优【20240623】

短期调整空间有限，聚焦科技成长【20240615】

TMT崛起的条件和轮动的顺序【20240609】

反弹未完，TMT 仍可能有配置机会【20240525】

震荡偏强，关注顺周期和成长【20240518】

核心资产见底了吗？【20240511】

节后可能延续震荡上行，成长占优【20240504】

五月可能震荡偏强，成长占优【20240427】

严监管下风格一定偏向大盘吗？【20240420】

四月和五月成长可能仍有机会占优【20240415】

四月回归基本面，继续震荡【20240406】

春季行情行业轮动的特征【20240330】

基本面短期走弱会导致春季行情结束吗？【20240323】

新质生产力可能是今年的主线【20240316】

预计两会后市场难大调整，成长占优【20240309】

三月偏震荡，结构性行情延续【20240302】

红利与科技双轮驱动的风格能否持续？【20240224】

节后延续修复，风格偏均衡【20240217】

二月继续震荡筑底，可能有反弹【20240203】

探底成功需要具备的条件【20240127】

新能源到底了吗【20240120】

继续配红利吗？【20240114】

今年春季行情还存在吗？【20240107】

春季行情开启，聚焦成长【20240101】

春季行情依然可期【20231223】

当前还有哪些成长行业值得配置？【20231217】

当前市场在担忧什么【20231210】

反弹延续，风格不变【20231202】

当前TMT会如何轮动？【20231126】

反弹未完——再论反弹是否见顶【20231119】反弹的幅度和持续性如何？【20231112】

反弹行情可能贯穿岁末年初【20231105】

反弹开启，聚焦成长【20231029】

盈利底后，市场底何时到来？【20231023】

盈利回升，继续筑底反弹【20231016】

反弹开启，成长主线【20231009】

反弹来临，持股过节【20230925】

继续筑底，等待反弹【20230918】

底部震荡下哪些行业值得配置？【20230911】

库存见底后市场如何演绎？【20230904】

九月可能筑底反弹【20230828】

底部区域，逢低布局【20230821】

扭转悲观预期的关键是什么？【20230814】

]article_adlist-->

点评报告：

提振消费有望夯实A股慢牛趋势【20250317】

政策进一步细化和落实，股市慢牛延续【20250307】

明确定调政策发力，科技仍是主线【20250305】

加仓电子、银行、电新，减仓有色、医药【20250124】

机构资金流入A股规模可能上升【20250123】

政策强化春季行情开启【20250122】

北向资金四季度流入非银、传媒、电新【20250114】

短期不改中小盘成长占优【20241223】

积极的政策进一步确认，A股慢牛延续【20241213】

定调积极，跨年行情来临【20241209】

化债方案落地，股市继续偏强【20241109】

三季报盈利增速回升【20241104】

财政发力基调明确，可能提振股市【20241012】

巨量震荡后进入结构性行情【20241009】

定调积极超预期，短期反弹延续【20240926】

政策催化反弹来临，科技、金融是主线【20240924】

短期反弹来临，科技成长和高股息是方向【20240731】

强调扩内需，有望提振市场【20240730】

改革、科技创新和城乡融合是重点【20240724】

加仓电子、通信，减仓食品饮料、计算机【20240722】

深化改革，关注科技和扩内需【20240719】

底部区域不悲观，短期反弹来临【20240709】

科创板改革深入，投资机会来临【20240620】

政策靠前发力，新质生产力是主线【20240503】

外资可能持续流入，关注核心资产【20240427】

加仓有色、通信，减仓医药、计算机【20240425】

新“国九条”有望提振市场【20240413】

聚焦高质量发展，关注科技和消费【20240305】

设备更新有望进一步提振市场【20240225】

加仓电子、医药，减仓白酒、新能源---2023Q4基金持仓点评【20240209】

底部不悲观，反弹来临【20240206】

聚焦粮食安全和乡村产业提升【20240204】

降准改善悲观预期【20240124】

不悲观，逢低布局【20240119】

不悲观，迎接春季行情【20231227】

提振信心，聚焦科技和内需方向【20231212】

先破后立可能扭转悲观预期【20231209】

北证上涨能否持续？【20231121】

中美缓和，哪些行业受益？【20231113】市场大概率已见底，反弹延续【20231107】

市场底进一步夯实【20231101】

市场底有望到来，聚焦成长【20231028】

降准进一步夯实A股底部【20230915】

降低印花税将显著提振市场【20230829】

市场信心有望提振，逢低布局【20230820】

]article_adlist-->

会议纪要：

1月金股推荐【20241231】

12月金股推荐【20241201】

11月金股推荐【20241101】

10月金股推荐【20241001】

9月金股推荐【20240901】

8月金股推荐【20240731】

7月金股推荐【20240630】

6月金股推荐【20240531】

5月金股推荐【20240430】

4月金股推荐【20240331】

3月金股推荐【20240229】

2月金股推荐【20240131】

1月金股推荐【20240102】

12月金股推荐【20231130】

数据要素华金研究策略联合行业解读电话会议纪要【20231127】

11月金股推荐【20231031】

10月金股推荐【20230927】

9月金股推荐【20230903】

]article_adlist-->

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP